2022年初A股掀起了一股巨大的熊市風(fēng)暴，上證指數(shù)從年初超過(guò)3650點(diǎn)一度跌到4月最低2800多點(diǎn)，跌去了將近25%的市值。不過(guò)，與A股的遭遇相比，醫(yī)藥板塊早在2021年初就開(kāi)始了“跌跌不休”之旅。其他如醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥零售、CXO、生物疫苗等子板塊均出現(xiàn)了顯著回調(diào)。
這一年半的時(shí)間里，醫(yī)藥板塊究竟經(jīng)歷了什么？如今是否已經(jīng)可以抄底？是否存在進(jìn)一步下調(diào)可能？應(yīng)該怎么理解醫(yī)藥板塊的未來(lái)趨勢(shì)？筆者以為，要理解醫(yī)藥板塊的異動(dòng)，要放在更大的市場(chǎng)維度來(lái)解讀。
不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)
“長(zhǎng)坡厚雪”“黃金十年”是2021年前幾乎整個(gè)投資市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊的認(rèn)知，也涌現(xiàn)了一批扎根醫(yī)藥板塊獲得遠(yuǎn)超大盤發(fā)展的明星基金經(jīng)理人。然而，從2021年開(kāi)始至今的一年半時(shí)間，醫(yī)藥股只能用“渡劫”來(lái)形容，板塊持續(xù)回調(diào)，甚至一些龍頭股市值腰斬再腰斬?；仡欉@一年半市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，幾大因素的作用軌跡清晰可見(jiàn)。
首先是政策面，政策面對(duì)醫(yī)藥二級(jí)市場(chǎng)的影響力非常大。
2021年醫(yī)藥股的幾次重大回調(diào)也都與政策有關(guān)，其中影響最大的是帶量采購(gòu)。2021年1月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)藥品集中帶量采購(gòu)工作常態(tài)化制度化開(kāi)展的意見(jiàn)》，接著2月份第四批集采啟動(dòng)、6月份第五批集采啟動(dòng)、11月份第六批集采啟動(dòng)，一年之內(nèi)的集采批次為過(guò)去三年之和，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成沖擊。
2021年7月初，《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則（征求意見(jiàn)稿）》對(duì)腫瘤藥物研發(fā)提出更高要求。如果與現(xiàn)有藥物相比沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)的在研藥物，未來(lái)可能不會(huì)獲得批準(zhǔn)。這將給諸多打著創(chuàng)新藥名頭的“Me-Too”藥物研發(fā)以沉重打擊。
其次，新冠疫情大流行給醫(yī)藥板塊帶來(lái)“加持”效應(yīng)，催生了2020年醫(yī)藥板塊的猛漲，檢測(cè)、疫苗、口罩、防護(hù)服等直接獲益的上市企業(yè)股價(jià)飆漲，還帶動(dòng)了醫(yī)藥板塊整體走強(qiáng)。進(jìn)入2021年，疫情逐步得到控制，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)概念股的關(guān)注逐漸降溫，資金也逐步撤離，帶動(dòng)了醫(yī)藥板塊整體走低。
再者，A股市場(chǎng)板塊輪動(dòng)是常態(tài)，很容易形成階段性風(fēng)口。盡管其他板塊依然長(zhǎng)期向好，處于風(fēng)口的板塊仍會(huì)吸走大量資金，拉高本板塊股價(jià)的同時(shí)對(duì)其他板塊形成抑制效果。2021年輪動(dòng)的不僅是醫(yī)藥板塊，而是整個(gè)市場(chǎng)，從白酒、食品飲料、醫(yī)療健康，到有色、煤炭等“舊能源”，以及光伏、風(fēng)電等各種“新能源”和新能源汽車板塊的輪動(dòng)。隨著板塊熱度變化，資金必然要從一些板塊抽離，轉(zhuǎn)移到短期回報(bào)更高的板塊，于是拖累了包括白酒、醫(yī)療等在內(nèi)板塊市值的下降。
另外，去年底以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息征兆越來(lái)越明顯，部分資金從A股市場(chǎng)抽離回歸美國(guó)，再加上2月爆發(fā)的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，3月開(kāi)始出現(xiàn)的吉林、上海、北京等省市疫情，加劇了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。還有局部疫情對(duì)全國(guó)供應(yīng)鏈的影響等因素下的大盤整體走低，上證指數(shù)一度跌至2863點(diǎn)，醫(yī)藥板塊也難以幸免。
而只要是對(duì)板塊有過(guò)基本研究的資金，大概很少會(huì)質(zhì)疑醫(yī)藥市場(chǎng)的長(zhǎng)期潛力，人口老齡化、人均收入的持續(xù)提升、健康支出的持續(xù)提升等醫(yī)藥市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基本面并沒(méi)有改變。此外，頗值得關(guān)注的是，隨著中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，藥企出海將成為常態(tài)，未來(lái)藥企不僅能從中國(guó)市場(chǎng)獲益，更能從全球市場(chǎng)獲取商業(yè)回報(bào)，為市值增長(zhǎng)提供新引擎。
逢低買入仍需避雷
問(wèn)題在于：中短期會(huì)怎么走？筆者主要談三點(diǎn)因素，其中前兩點(diǎn)是宏觀的，后一點(diǎn)回到醫(yī)藥行業(yè)板塊本身，談些個(gè)人對(duì)這個(gè)板塊的認(rèn)知。
首先，從5、6月份已經(jīng)披露的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)已從上半年疫情中整體穩(wěn)定下來(lái)，5月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭，中央已經(jīng)釋放了降準(zhǔn)、籌資3000億元支持重大項(xiàng)目建設(shè)的各項(xiàng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)政策，且政府經(jīng)濟(jì)激勵(lì)工具箱里還有諸多工具可用。近期，國(guó)家發(fā)改委答復(fù)了“今年能否實(shí)現(xiàn)5.5%GDP增長(zhǎng)目標(biāo)”這個(gè)問(wèn)題，透露的訊息對(duì)市場(chǎng)無(wú)疑是種激勵(lì)?？春煤暧^經(jīng)濟(jì)面下半年加速增長(zhǎng)，這是大盤能穩(wěn)能升的重要保障。
其次，國(guó)際形勢(shì)方面，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)帶給中國(guó)市場(chǎng)的壓力基本消退，美聯(lián)儲(chǔ)下半年雖仍會(huì)加息，但鑒于美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的低迷，從A股市場(chǎng)進(jìn)一步抽離資金的能力有限，甚至反向國(guó)際資本為了避險(xiǎn)進(jìn)入更為穩(wěn)定的中國(guó)市場(chǎng)避險(xiǎn)，從而推動(dòng)A股市場(chǎng)上漲。
回到醫(yī)藥板塊本身，應(yīng)該說(shuō)經(jīng)過(guò)2021年至今的市場(chǎng)修復(fù)，目前醫(yī)藥股的估值已經(jīng)相對(duì)合理，政策面的主要不利因素基本出清，逢低買入獲取市場(chǎng)回報(bào)是較好時(shí)機(jī)。
不過(guò)，醫(yī)藥行業(yè)是個(gè)大賽道，細(xì)分領(lǐng)域特別多，有制藥、醫(yī)療器械、疫苗、零售藥店、醫(yī)藥商業(yè)、CXO、檢驗(yàn)、民營(yíng)醫(yī)院、醫(yī)美、牙科等諸多賽道。雖然醫(yī)藥市場(chǎng)整體長(zhǎng)期看好，但并不代表每個(gè)賽道當(dāng)下都值得投資。在投資選股時(shí)，盡量避開(kāi)與醫(yī)保狹路相逢的標(biāo)的；同時(shí)，普通投資者要避開(kāi)專業(yè)門檻高、投資風(fēng)險(xiǎn)也高、但風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)并不高的生物科技公司。此外，從美股經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，與藥品相比，器械行業(yè)增長(zhǎng)潛力更大。
